西南证券:维持五粮液(000858.SZ)“买入”评级 目

 新闻资讯     |      2021-08-15 16:56

根据西南证券发布的研究报告,估计五粮液(000858。SZ)在2021-23年的复合增长率约为23%。公司充分受益于高端白酒的扩张,茅台的高价和短缺,以及充足的量价运行空,是一个兼具成长性和稳健性的优质标的。给出21年估值45倍,对应目标价295.65元,维持“买入”评级。

西南证券主要观点如下:

1)高端葡萄酒赛道优秀。需求端更加稳定,厂商渠道更加理性,高端酒扩张的确定性和可持续性更强,未来三年复合增长率超过15%;目前茅台酒价格持续偏高,量少。作为千元价格带的绝对龙头,公司将最大程度受益于高端白酒扩张和茅台酒供应不足的需求溢出,未来两年营收复合增长率约为18%。

2)二次创业以来,公司通过品牌聚焦,聚焦超高端,品牌实力达到新高度;通过增加小企业、数字赋能、团购,渠道结构不断优化,渠道控制力大幅提升,建立了良性的商业循环。

3)短期来看,21年的需求复苏将叠加乌普团购和计划外涨价,实现量价齐升;长期来看,公司规划合理,经营稳健,数字化、高端化、团购渠道等新的增长动能不断涌现。随着改革红利不断释放,长期高质量发展有望。

高端酒赛道优秀,量价稳中有升,稳中有涨。

1)在行业挤压增长的背景下,份额将加速向名酒集中,名酒强强趋势明显;此外,随着经济的增长、居民收入的增加和富裕群体的增长,名酒的需求端增长更加稳定。

2)高端酒赛道最好,稳健扩张最强,份额提升是一个长期过程;在茅台批发价高、供应紧张的背景下,公司作为千元价格带的绝对龙头,量价运行空充足,是茅台供应不足的最大受益者,有望享受高端酒扩张红利。

名酒基因深厚,产能业内领先。

1)公司底蕴深厚,曾获历史四大中国名酒,90年代获“中国酒业之王”称号。高端酒的形象深入人心,是当之无愧的浓香之王。

2)公司拥有业内最具前瞻性的产能布局。目前,纯粮固态白酒产能已达20多万吨。随着90年代扩大的主窖逐渐成熟,优质酒率将稳步提升;公司高端酒产能供应充足,将充分享受高端酒扩张红利。

第二次创业彻底改变,势能释放,价值复活。新教练上任以来,推动了二次创业,有效解决了长期制约公司发展的问题,持续释放改革红利。

品牌方面:强化“三性一次”,主品牌聚焦“1+3”产品系列,成功升级第八代乌普。超高端经典五粮液布局流畅,反馈良好,品牌实力达到新高度;系列酒专注于4大国货,精简数千个低端SKU。

通道侧:通过数字扫描系统和进口控制面板加强通道控制;加大小企业团购,持续优化需求和渠道结构;淡季,价格认可度稳步上升,渠道利润大幅增加,厂商关系更加融洽。